‘De kans op goedkeuring is toegenomen’

De race om de eerste bitcoin ETF verschoof deze week naar de voorgrond vanwege een deadline voor de toezichthouder. Die moest op één van de aanvragen reageren. De uitkomst ervan? En de verwachtingen over het vervolg? Dat, en meer, lees je in deze Weekly!

Cryptomarkt

Het is nog steeds kalm op de cryptomarkt. De koers van bitcoin is 29.100 dollar en de koers van ether is 1840 dollar. Voor beide geldt dat deze koers midden in het prijsbereik ligt waarin hij de afgelopen vijf maanden verkeerde.

Vorige week maakte Amerika nieuwe inflatiecijfers bekend. Die lagen dicht bij de verwachting van analisten. Het alomvattende jaarcijfer, de headline CPI, steeg van 3,0% naar 3,2%. Die stijging is geen reden voor paniek omdat zij komt door basiseffecten.

Het laatste maandcijfer is namelijk prima, de prijzen stegen in juli met 0,2%. Het maandcijfer van juli vorig jaar was alleen nóg beter, namelijk 0%. En dat verschil verklaart de stijging van het jaarcijfer.

Nick Timiraos, economieverslaggever van de Wall Street Journal, becijferde wat het jaarcijfer van de CPI zou zijn als je de maandcijfers van de laatste drie of zes maanden zou extrapoleren naar een jaarcijfer. Hij komt op 1,9% voor de laatste drie maanden en 2,6% voor de laatste zes maanden. Hij ondertitelde dat met “the summer of disinflation continues”. Disinflation is dalende inflatie.

Wat betekent dit voor het beleid van de Amerikaanse centrale bank? Volgens de Federal Reserve zelf remt de hoge rente inmiddels de economie. Drie weken geleden sprak voorzitter Jerome Powell hierover in de persconferentie na het rentebesluit. Zodra de inflatie zonder enige twijfel onder controle is, zal de Fed de rente verlagen naar een neutraal niveau, waar die niet remt en niet stimuleert. 

Dat de inflatie ook in juli onder controle blijkt, is bemoedigend. Ook vooruitkijkende indicatoren die een beeld geven van hoe de inflatie zich vermoedelijk ontwikkelt zien er goed uit. Dat is positief voor de cryptomarkt. Een overheid die de economie stimuleert is rugwind voor alle beleggingen, en in het bijzonder voor risk assets.

Vermoedelijk duurt het nog tot in 2024 voor we in de grote economieën weer stimulerend beleid zien van overheden en centrale banken. In de tussentijd is de cryptomarkt op zichzelf aangewezen.

En dan kijken we naar de marktcyclus van bull- en bearmarkten die elkaar opvolgen op een manier die we in financiële markten al honderd jaar zien. We zitten nu in de fase waarin hoop en vrees elkaar afwisselen.

Dat is de periode waarin de laatste spijtoptanten van de vorige bullmarkt neutraal of met een acceptabel verlies uitstappen. Bestaande beleggers kopen met plezier hun bitcoins en ethers op en breiden zo hun positie uit. Grote groepen nieuwe beleggers zullen we pas weer zien als de koersen met spraakmakende sprongen naar een nieuwe all-time high springen.

Die bestaande beleggers hebben al een marktcyclus meegemaakt, kennen de volatiliteit van deze beleggingscategorie en zijn niet zo geneigd om snel te verkopen. Ze houden vast tot (ver) boven de oude all-time highs. Pas bij nieuwe recordkoersen zien we dat bestaande beleggers een deel van hun winst nemen.

De grafiek hieronder toont de koers van bitcoin en het aantal bitcoins dat in het bezit is van de long term holders. Je ziet dat deze groep het meest verkoopt in het steil stijgende stuk van de bullmarkt. Momenteel staat de teller op 14,6 miljoen bitcoin in handen van de long term holders, dat is meer dan 75% van het totaal.

We zien geen aanleiding om te denken dat deze marktcyclus anders uitpakt dan de eerdere. En dat betekent dat er bij toenemende vraag alleen maar nieuw aanbod vrij komt door hogere koersen. Net zo lang tot een nieuwe bullmarkt begint. Zou de geschiedenis zich herhalen en het ritme in stand blijven, dan verwachten we die in de loop van 2024.

Nieuwsoverzicht

Zoals je weet, is de race om de eerste spot bitcoin ETF in volle gang. Deze week bereikten we het eerste moment waarop de toezichthouder zich moet uitspreken over het lot van een van de aanvragen. En zo geschiedde. Op vrijdag 13 augustus maakte de SEC bekend de beslissing over de aanvraag van ARK Invest voor zich uit te schuiven. Het werd de uitstel die door analisten al werd verwacht.

Het uitstel van de toezichthouder gaat gepaard met een vraag aan de buitenwereld. ARK stelt in zijn aanvraag dat de bitcoinmarkt voldoende weerbaar is tegen prijsmanipulatie, het handelsvolume op de beoogde exchange (CME) hoog genoeg is, en dat de met Coinbase afgesloten surveillance-overeenkomst effectief is tegen marktmisbruik. Maar klopt dat wel? Op die beladen vraag wil de toezichthouder graag van buitenaf antwoorden hebben.

Het inlassen van zo’n consultatieperiode is trouwens niet bijzonder en dat geldt ook voor het kiezen voor uitstel. De hamvraag is: leidt het tot afstel?

Voormalig SEC-advocaat John Reed Stark denkt van wel. In de context van eerdere aanvragen heeft de SEC bovenstaande vragen zelf beantwoord. Dat leidde tot de conclusie om de aanvragen naar de prullenbak te verwijzen. Volgens Stark spelen deze problemen nog steeds. Hij ziet de starre houding van de SEC pas veranderen als een Republikeinse president het roer overneemt in het Witte Huis.

Maar analisten van Bloomberg denken er anders over en werken met een slagingskans van 65 procent. Niet eerder was die zo hoog. Ze wijzen erop dat de uitstel-beslissing van de SEC niets zegt over de uiteindelijke uitkomst van de aanvraagprocedure.

Analisten van vermogensbeheerder Bernstein zijn het met die van Bloomberg eens. Als ETF’s worden goedgekeurd, voorspellen zij dat die binnen drie jaar zo’n 10 procent van bitcoins marktwaarde grijpen. “Met de interesse van toonaangevende wereldwijde vermogensbeheerders in bitcoin spot ETF’s en mechanismen om de bezwaren van de toezichthouder weg te nemen, is de kans op goedkeuring toegenomen”, zegt Bernstein bij monde van Gautam Chhugan.

Op 11 november staat het volgende beslismoment op de planning voor ARK. Andere aanvragers krijgen begin september voor het eerst iets te horen. De meeste analisten gaan ervan uit dat de SEC dan opnieuw voor uitstel kiest.

Het overige nieuws:

• SEC wil in beroep gaan tegen beslissing in Ripple-zaak. Het betreft de winst die Ripple een paar weken geleden boekte. De toezichthouder wil dat er nog eens gekeken wordt naar de uitspraak dat de verkoop van XRP aan consumenten via exchanges in orde was. Het huidige oordeel “zou problemen kunnen geven in verschillende lopende rechtszaken”, stelt de SEC. Als de toezichthouder toestemming krijgt om in beroep te gaan, moet de rest van de rechtszaak op de uitkomst ervan wachten.
• Coinbase lanceert layer 2-netwerk Base. Er zijn direct meer dan 100 dapps beschikbaar voor gebruik. In de eerste week na lancering, door Coinbase tot “on-chain summer” gedoopt, kunnen gebruikers NFT-kunstwerken verkrijgen om de opening te vieren. Op het moment van schrijven is er meer dan 200 miljoen dollar naar Base overgebracht, waarvan het grootste deel in de vorm van ETH, USDC en DAI. Het aantal dagelijks actieve gebruikers is opgelopen tot boven de 100.000. Let op: Base heeft geen eigen token!
• Sam Bankman-Fried (SBF) moet rechtszaak in gevangenis afwachten. De rechter heeft zijn huisarrest opgeheven, omdat SBF mensen probeerde te beïnvloeden die op het punt staan tegen hem te getuigen. SBF zit vast in het Metropolitan Detention Center in New York. Volgens de rechter staat die gevangenis “op niemands lijst van vijf-sterren rijkshotels”. Op Twitter is veel steun voor de beslissing van de rechter. Het is onduidelijk of de borgsom van 250 miljoen dollar door SBF’s overtreding wordt verzilverd.

Verdieping

Zodra centrale banken de beleidsrente verlagen of steunprogramma’s voor banken lanceren, vliegt deze meme je om de oren: Money Printer Go Brrr. Men wekt dan de suggestie dat de ‘geldprinter’ directe gevolgen heeft voor de euro’s of dollars in je portemonnee. Maar is dat ook zo? Wat behelst het ‘printen van geld’ eigenlijk? En hoe raakt dat de financiële en reële economie? Macro-econoom Alfonso Peccatiello legt het in toegankelijke bewoording uit:

Money Printing & the Debt Spiral with Macro Alf — What Bitcoin Did

Macro Alf is the founder of The Macro Compass, an investment strategy firm. In this interview, we discuss different types of bank money, QE, deficits, money printing, and whether a debt spiral is looming.

What Bitcoin DidPeter McCormack

Achter de schermen

Vanaf nu kan je ook in de My Amdax-app op iOS geavanceerd handelen. Met limietorders en verschillende crypto voor crypto-handelsparen kan je alle gewenste cryptoactiva aan- en verkopen. Ook kan je je aankoop direct in staking zetten. Zo start je makkelijk en snel met het genereren van extra rendement.